中银国际期货研究员

中银国际期货研究员张夏对期货日报记者表示,当前,“弱水三千”成“两会”。中美双边经贸关系趋于缓和,是全球商品期货价格面临的主要压力。从全球央行货币政策操作来看,随着美联储货币政策调整,将加剧全球流动性紧缺,债券市场风险偏好提升。此外,国内方面,当前央行在货币政策的大框架下,仍将保持流动性合理充裕,继续引导资金利率下行。

张夏认为,近期,国内债市维持强势表现,债券市场资金面保持相对宽松。首先,国内经济面临较大的下行压力,以PMI为首的CPI、PPI同比增速均位于历史低位,而PPI增速更是创下9年新高。PPI高企并没有对利率债造成太大的影响,对债市的利好相对有限。其次,中美经贸关系趋于缓和,部分扰动因素逐渐消退,市场对流动性收紧的预期缓解。第三,国内经济增速在2021年四季度开始进入下行通道,并在四季度开始有所好转。

针对近期市场的大幅波动,中银国际期货研究部主管顾冯达表示,从几个方面来看,一是上周央行三季度例会有一定信号显示稳增长加码仍在路上,未来政策发力的空间不小。二是国内债市上行压力较大,尽管今年三季度经济数据已经体现出较强的上行压力,但是货币政策已经释放了较为积极的信号,预计四季度国内债市仍有上行空间。三是债市长短期利差较小,一季度来看,债市上行压力明显小于下行压力。

“上周国内债市已经基本回吐了今年的部分涨幅,债市的大起大落更多体现在短期上,对债券市场形成压制。”顾冯达认为,随着国内宏观经济持续企稳,当前的债市风险偏好明显回升,且伴随着年末MPA考核临近,前期债市上行压力有所缓解,债市已经进入了“磨底期”。

展望四季度,顾冯达认为,预计经济数据仍会在下半年继续好转,并且四季度经济数据有望好转,政策发力的空间也可能比较有限。四季度在多重利空影响下,国债期货仍然难以走出持续性的大行情。

展望四季度,顾冯达认为,在中央经济工作会议召开之前,央行有关部门的反应比较明显,预计四季度货币政策会进一步边际收紧,但对流动性的态度依然比较克制。市场在经历了大幅波动之后,阶段性特征较为明显。但从目前来看,年初以来,期债市场出现明显的趋势性特征,主要表现为市场的明显回升。

当前市场进入了“磨底期”,预计市场可能短期内难以出现明显的反弹,市场振荡偏弱的概率较大。从中期来看,王彦青预计,在经济下行压力增大、经济面临下行压力以及中美贸易摩擦加剧的背景下,四季度债市或面临一定的配置机会。

政策逐步发力

据了解,目前,国内政策面的支持力度较小。在此背景下,机构对四季度政策面的调整也较为纠结。

“自3月底中央经济工作会议召开之后,中美双方开始就贸易问题进行沟通,并且双方都强调了支持经济持续健康发展。另外,我国继续扩大人民币在国际大宗商品贸易领域的交易,”顾冯达说,进一步加强了人民币汇率和人民币资产的配置,稳定了金融市场的预期。

业内人士认为,未来政策面将继续发力,稳增长加码。